I første del af denne miniserie, satte vi fokus på intern viden som begreb, og hvordan intern viden skal håndteres. I forlængelse heraf, vil oplysningsforpligtelsen belyses i dette indlæg.
Spørgsmålet om, hvornår oplysningsforpligtelsen indtræder, og dermed hvornår udsteder skal offentliggøre viden, er af helt central betydning for overholdelsen af regelsættet i markedsmisbrugsforordningen (Forordning nr. 596/2014 – ”MAR”).
Hvad indebærer oplysningsforpligtelsen?
I medfør af MAR artikel 17, stk. 1, er en udsteder forpligtet til at offentliggøre intern viden, der direkte vedrører denne udsteder, hurtigst muligt. Det er derfor ikke afgørende for offentliggørelsen, om den interne viden har formaliseret sig. Så snart den foreligger, skal den offentliggøres.
Hensynet bag reglen om hurtigst mulig offentliggørelse er, at køber og sælger af aktier på børsen, kan handle på et tilstrækkeligt oplyst grundlag. Endvidere tilsigtes det at holde markedet bedre informeret.
Udsættelsesadgangen for intern viden
Der kan være tilfælde, hvor hurtigst mulig offentliggørelse af intern viden hverken er hensigtsmæssigt eller praktisk muligt. MAR indeholder derfor en udsættelsesadgang for offentliggørelse af den interne viden. Undtagelsen til hovedreglen om, at den interne viden skal offentliggøres hurtigst muligt, findes i MAR artikel 17, stk. 4, hvorefter offentliggørelsen kan udsættes, såfremt følgende kumulative betingelser er opfyldt:
- øjeblikkelig offentliggørelse antages at skade legitime interesser hos udstederne,
- udsættelse af offentliggørelsen antages ikke at vildlede offentligheden, og
- udstederen er i stand til at sikre oplysningernes fortrolighed.
De legitime interesser hos udstederen, omfatter b.la. M&A-transaktioner, investeringsaftaler, ordreaftaler og øvrige kontraktforhandlinger, hvor en offentliggørelse sandsynligvis vil skade resultatet af pågående forhandlinger. Når alle væsentlige vilkår er færdigforhandlet, vil udstederens legitime interesser formentlig være ophørt, og der skal herefter ske offentliggørelse hurtigst muligt.
I medfør af MAR Art. 17, stk. 6, underretter udstederen Finanstilsynet om en udsættelse, når den interne viden bliver offentliggjort.
Praktiske overvejelser vedr. offentliggørelse og insiderhandelsforbuddet
Tidspunktet for kvalificering af intern viden, er sammenfaldende med indtræden af (i) offentliggørelsesforpligtelsen, (ii) insiderhandelsforbuddet og (iii) forbuddet mod uretmæssig videregivelse.
På denne baggrund, er det som virksomhed væsentligt at holde for øje, at insiderlister løbende suppleres og opdateres. Læs mere om reglerne for insiderlister her.
Ønsker du at vide mere, er du velkommen til at kontakte advokat og partner Søren Ingerslev på tlf. (+45) 33 34 78 03 eller pr. mail si@elmann.dk eller advokat og partner Jakob Schnack på tlf. (+45) 42 50 96 00 eller pr. mail jas@elmann.dk.
